【金山云】行业提价周期将至，看好AI驱动估值重塑 【核心观点】 全球AI算力需

【金山云】行业提价周期将至，看好AI驱动估值重塑 【核心观点】 全球AI算力需求爆发正重塑云服务行业逻辑。随着AWS打破惯例率先提价，行业恶性价格竞争有望终结，盈利中枢与估值体系将迎来双重修复。金山云作为小米生态内核心云平台，AI业务已实现连续9个季度三位数增长，并率先实现盈利拐点。当前估值处于低位，有望直接受益于行业景气反转与自身成长加速。 【行业更新】价格战趋缓，云厂商定价权回归 1）亚马逊AWS近日将AI算力产品（EC2机器学习容量块）价格上调约15%，打破行业“只降不涨”的长期惯例。 2）阿里云高管指出，未来1年全球AI Token量将增长100倍，硬件（如内存）成本面临上涨压力。算力供需格局已从“过剩”转向“紧缺”。 3）我们认为成本压力与旺盛需求正向传导，行业性提价周期开启在即。国内云厂商有望跟随放缓降价，行业盈利中枢将确定性上移，叠加AI资本开支高景气，板块估值有望系统性重估。 【金山云亮点】生态赋能，AI业务进入收获期 1）业绩高增：AI业务连续9个季度保持三位数增长，占公有云收入比重已升至45%。 2）生态赋能：作为小米与金山集团生态内唯一战略云平台，业务确定性高，2026年关联收入有望持续上修。 3）盈利改善：3Q已实现调整后运营利润与净利润双双扭亏为盈。预计全年调整后EBITDA利润率将稳定在20%以上，盈利能力持续向好。 【盈利预测&估值】低估值高弹性，修复空间明确 预计4Q25营收同比增长22%至27亿元，单季AI收入达8.5-8.8亿，毛利率维持15%左右，调整EBITDA利润率20%-25%；2025/2026年营收95亿/121亿元，yoy22%/27%。当前股价对应26年PS仅约2.2倍，估值处于历史低位。参考上一轮行业景气周期（2024年末至2025年初）公司估值高点（前瞻PS约4.5倍），当前估值具备显著的修复弹性。