美联储降息对科技股的影响呈现“美股高位震荡、A股政策共振、港股估值修复”三条主线，强度依次递减，具体如下： 1. 美股科技股：利好兑现即“卖事实” 降息降低贴现率、抬升远期现金流现值，理论上最受益的是高成长科技股。但2025年9月首次降息落地后，“科技七巨头”当日反而收跌0.66%，纳斯达克100跑输大盘，主因三点： - 预期打得太满——4 个月里“七巨头”估值从22×升到30×，提前透支60%涨幅； - 美债收益率不降反升——10年期利率当日+6.3 bp，削弱长久期资产吸引力； - 盈利增速放缓——Q2 虽仍有14%增长，但市场担忧后续关税与AI资本开支回报不确定。 结论：美股科技股对降息“敏感度高但弹性已弱”，后续若降息节奏慢于预期，波动加大；若出现“经济软着陆+二次降息”，高位震荡后仍可能靠EPS修复续创新高。 2. A股科技股：政策共振，弹性最大 中美利差收窄→外资回流、人民币升值→降低科技企业外债成本；更关键的是国内贴息政策同步加码——央行把“科技创新再贷款”额度从5000 亿元提到最多1 万亿元，利率下调至1.5%，直接惠及AI、算力、新能源、半导体等硬科技赛道。 估值层面，沪深300市盈率仅13.3×，处于近10 年72%分位，但股债性价比却处在99%高位，对长线资金极具吸引力；若北向资金持续回流，科技成长板块估值扩张空间远高于美股。 结论：A股科技股对降息“政策乘数”最大，兼具估值洼地+产业催化，在二次降息预期下弹性最强。 3. 港股科技股：估值修复，看外资脸色 恒生科技指数与美债实际利率高度负相关。8 月以来EPFR数据显示长线资金首次回流中国资产，目前配置比例仅7%，远低于市值占比，回补空间充足；若2025 年再降息1–2 次，中美同步宽松，港股科技有望复制2020 年Q1 后的估值修复行情。 风险在于外资回流节奏受地缘政治与汇率波动扰动，弹性介于美股与A股之间。 综合来看，降息对科技股“影响量级”可量化排序： A 股（政策+估值双轮驱动）＞港股（估值修复+外资回补）＞美股（高位震荡+盈利验证）。若投资者希望博弈“降息贝塔”，A 股硬科技>港股互联网>美股龙头，但需紧盯美债收益率、外资流向及国内产业政策落地节奏。
