价值投资日志[超话] 密切关注交易成本“拿走”的投资收益
过去20年,A股上市公司整体利润增长了7.4倍,年化增长率为10.56%。统计数据显示,2004年A股整体的净利润为1458亿元,2023年这批上市超过20年的上市公司净利润为12327亿元。
美股过去一个世纪来自上市公司实体经济的年化收益率也大致为9.5%。先锋基金创始人约翰·博格就算得出,1900年至2016年,美股上市公司创造的投资收益率为年化9%——包括4.4%的股利收益率,以及4.6%的收益增长率。
股票市场的收益必然等于企业的长期业绩。正如约翰·博格所说,股票市场偶尔会超过或低于企业的经营业绩,但长期股票市场的总体收益必然等于企业的长期业绩,美国股票市场总体收益率年化为9.5%,其中美股上市公司创造的收益率为9%,另外0.5%来自于投机收益。
投机收益可能是正数也可能是负数,这取决于投资者在特定期限内,愿意为1美元收益所支付的价格,是高于还是低于初期的价格。
既然9%是股市上百年以来的长期年化收益率,那么约6%的交易成本就意味着交易就拿走了上市公司利润的一半,事实上,这就是A股正在发生的事情。
全部股票买卖各一次就是换手100%,而创业板指数2021年的换手率为3934%。按照单边0.03%的佣金率,双边0.1%的印花税来算,每次买卖的交易成本至少为千0.16%。在最活跃的创业板中,2024年的换手率为3934%,那么整体交易成本约为6.29%。
尽管每次交易的成本几乎感觉不到,但成年累月产生的交易成本则极大损害投资者的利益。对于一个长期年化收益为9%的市场来说,6%的交易成本意味着这个市场仅剩下3%左右的投资收益。
很多投资者可能会认为,自己的投资收益会远超9%,但事实是极其残酷的,长期下来能打败市场的投资者寥寥无几。大部分投资者的长期年化收益远低于9%的平均收益率,更何况,他们的交易成本年化就达到6%甚至更多。