伯克希尔换帅首日股价跳水，阿贝尔接棒却遇冷，老派帝国如何破局？ 2026年1月

伯克希尔换帅首日股价跳水，阿贝尔接棒却遇冷，老派帝国如何破局？ 2026年1月2号，美股开盘后伯克希尔的A类股就跌了超过2%，收盘时仍然下跌1.41%，公司市值一天减少150多亿美元，这一天正好是格雷格·阿贝尔正式担任CEO的日子，市场没有表现出欢迎态度，反而显得有点紧张，同一天，公司刚完成对奥科化学的收购，花了97亿美元，这笔交易被看作是巴菲特时代的最后一笔大投资，可是大家普遍认为，这点金额对于伯克希尔这样规模的企业来说，作用并不明显。 巴菲特虽然卸任了CEO职务，还继续担任董事长职位，手里掌握着接近30%的投票权，重要决策仍然由他敲定，去年一整年，伯克希尔的股价上涨了10.9%，比标普500指数的16.4%要低一些，不过公司已经连续十年保持盈利没有亏损，现金储备积累到了3816亿元，创下历史最高纪录，但从2024年初起，公司就停止了回购股票，人们不清楚是新任管理层还没有想好怎么使用资金，还是确实找不到合适的投资方向。 阿贝尔上任后行动迅速，托德·康布斯突然辞去盖可保险CEO职务，原因未公开，马克·汉堡也同时退休，他还新设了一个消费服务零售部门，由NetJets负责人亚当·约翰逊管理，与制造、公用事业并列为主要业务板块，他亲自负责制造和基础设施部分，以减轻工作负担，保险业务仍由74岁的贾恩掌管，外界关注他是否会成为下一任接班人。 许多人都在想阿贝尔能不能像巴菲特那样管理好资金，现在公司手上的钱非常多，但还没看到有什么大的收购项目，伯克希尔一直实行分权制度，让下面的子公司自己做主，总部只关心最后的结果，阿贝尔也是这样做的，不过他更愿意亲自参与进来，会主动去整合不同的业务部门，以前巴菲特主要依靠几个核心人员向他汇报情况，自己不去过问日常运营的事情，两人的风格不一样，效果怎么样现在还不好说。 过去巴菲特用保险公司的浮存金做投资，长期持有像可口可乐和苹果这样的公司股票来赚钱，但现在情况变了，伯克希尔公司规模变得太大，利率环境也跟以前不同，科技股价格涨得很快，进入2026年后芯片股一直上涨，可巴菲特重仓的金融、能源和铁路这些行业没跟上，估值看起来有点落后，这其实反映出伯克希尔的结构问题。 公司从2024年开始不回购股票了，有人觉得是阿贝尔还没算清楚值多少钱，也有人认为钱没地方用，要是未来三五年还这样，股东早晚会要求分红，不过巴菲特的投票权结构至少能维持到2030年以后，另一个问题是管理层年纪都大了，比如贾恩已经74岁，其他子公司的CEO也差不多这个年龄，他们留下来是因为愿意跟着巴菲特做事，但接替他们的人是谁，现在还没有人知道。 巴菲特从1964年到2024年，每年平均回报是19.9%，这比标普500高一倍，不过2010年以后增长就慢下来了。芒格生前支持阿贝尔，强调公司文化不会改变，这话表面是安慰市场，其实是说系统比个人重要。很多人把伯克希尔的成功都归到巴菲特身上，其实不是这样，它靠的是下属公司自己管理、手头留着多余现金，还有坚持长期做事的办法，不是神，更像一台机器。 2026年开年，科技股猛涨，伯克希尔的传统板块被甩在后面，可口可乐、强生这些老牌企业也在换帅，但都没它这么极端，伯克希尔的治理方式太特殊，几乎没人能复制，阿贝尔接手第一天就碰壁，说明市场对“后巴菲特时代”还没准备好，他能不能稳住，还得看接下来怎么花钱、怎么用人，现在看，压力不小。