自2008年金融危机以来，在美国国债一级市场拍卖中，投资基金（共同基金、对冲基金等）的参与份额已从2008年的1.7%飙升至2023年的67.8%，而传统做市商的份额则大幅萎缩。然而，美联储执行货币政策的公开市场操作，其交易对手仍局限于传统的一级做市商。这种操作框架与市场现实的脱节限制了政策传导效率。因此，美联储应扩大其操作对手方的范围，允许投资基金等新的市场核心参与者直接参与其国债操作，以便在市场承压时更直接、迅速地提供流动性，从而改善货币政策的传导效果。
来源：Nina Boyarchenko and Or Shachar，Journal of Economic Perspectives
