经历三十年，各国央行所持有的黄金数量首次超过美国国债 各国央行已越过了一条具有象征意义的界限：近三十年来，它们的黄金储备总额如今首次超过了美国财政部的国债持有量。 这种交叉趋势表明，投资者正逐渐减少持有以美元计价的证券，转而更多地投资于实物资产。 下面图表展示了这些份额从 20 世纪 70 年代至今的演变情况。数据由 Crescat 资本公司的宏观策略师Tavi Costa提供。 ——从“石油美元”到“去美元化” 在布雷顿森林体系结束后，不断攀升的实际利率以及美元作为石油货币的地位的提升，使得各国储备管理者在 20 世纪 80 年代和 90 年代纷纷将资金投向美国国债。 在 21 世纪初，美元的深度和流动性强化了这种偏好。然而，自 2022 年以来，官方大规模购买黄金的活动再度活跃起来——2022 年达到了 1136 吨的创纪录水平——2023 年和 2024 年的黄金储备量也保持着历史性的强劲增长态势。考虑到迄今为止开采的所有黄金中，近五分之一如今由各国央行所持有，这一趋势就显得更加显著了。 由于政治不确定性以及地缘政治风险持续推动着避险需求，这种购买热潮也推高了金价：2025 年 10 月，黄金价格首次突破每盎司 4000 美元。 ——为何“黄金多于国债”这一现象至关重要 债券曲线上方的交叉现象表明，央行管理者更看重债券的稳定性、可流通性和中立性，而非收益率。 据国际货币基金组织称，2024 年，黄金在全球储备中的占比升至约 18%，较 21 世纪中期的水平大幅上升，这反映出资产结构正朝着实物资产方向发生结构性调整。 作为一种对负债累累的法定货币（尤其是美元）的替代选择，黄金在各国央行储备中的占比在新兴市场经济体中增长最为显著。在过去十年里，中国、俄罗斯和土耳其一直是最大的官方购买者。
