价值投资日志[超话] 【中信政策郑辰北美路演反馈】
2025年7月22日至31日，郑辰赴多伦多-纽约-华盛顿-波士顿-旧金山进行了为其近两周的投资者路演交流，拜访了Blackrock, Point72, State Street, Amundi, TD Asset, Van Eck, Fidelity, Allspring, Dodge & Cox等30余家投资机构。投资者反馈如下：
1）美国经济形势主观感受相当繁荣。疫情后美国扩张性的总量政策不仅带来了通胀，也带来了大量全球资本的集中涌入。曼哈顿中城部分百年老旧建筑正拆除重建好似棚改，以往拆不起的地段现在都有了充足资金来源，JP Morgan斥资30亿美元在曼哈顿中城打造超高层办公楼是典型代表。华盛顿特区波托马克河上游艇数量比疫情前翻了数倍，美国散户资金集体入市推动纳斯达克新高，经济主观感受相当繁荣。对美国居民而言，虽然住房与生活成本有所上升，但大部分公司在近些年均有相应调薪与期权发放，且资产价格上涨带来的财产性收入增幅甚至超过工资性收入，因此美国居民更有增加金融资产配置的倾向，资管机构AUM持续增长，对美国投资信心极强。
2）中国资产虽然近期表现良好，但对美股相对收益而言吸引力并不大。2021-22年对中国政策的负面记忆已经相当淡化，反而很多人认可当前特朗普政府的政策举措是“经济好就聚焦长期结构性改革”，和2021中国改革窗口期有异曲同工之处，因此也认可本轮中国反内卷的政策取向。但“anti-xxx”的政策名字让美国投资人（及背后金主）PTSD，需要从防止“race to the bottom”和反通缩的角度循序解释。同时禁酒令等政策导致餐饮消费数据大幅下滑，持有白酒等消费股票的美国投资者非常紧张，担心类似2021年教育双减的情况重现。
3）客观上讲，相当比例投资者已数年不关注中国，“中国发生什么经济/政策改变美国投资者才会回来”的讨论目前在我看来已无甚意义。台湾2027的言论甚嚣尘上，甚至有投资人因此选择更换工作离台赴美，亦有资管机构表示在2027前并不考虑增配中国。短期内美国资本回流的概率较为有限，可能仍需要几个DeepSeek Moment或美国本土经济明显走弱才有可能增加中国资产的吸引力。
