#基金投顾# 【星固收】股债跷跷板还是股债双牛？（二） 资产价格是表象，经济状态+货币环境是内核 从最源头的定价逻辑来看，债券利率的本质是投资回报率，同时也是资金价格，最核心的定价因素为经济状态和货币环境。股票而言，投资上市公司的核心诉求是：期望企业盈利带来股东回报。核心定价因素还是回到了经济，而将企业远期盈利预期折现为当下价值时，货币环境同样重要。因此，从资产趋势上，往往可以划分为以下 4 种状态和组合： ✔ 组合 1：宽货币+紧信用，通常是债强股弱。 ✔ 组合 2：宽货币+宽信用，通常股弹性较大，但债表现也不差，容易出现股债双牛。 ✔ 组合 3：紧货币+宽信用，通常是股强债弱。 ✔ 组合 4：紧货币+紧信用，容易出现股债双杀，但这种现象较少出现，这种状况基本是处于经济滞涨期。 但这 4 种状态并不是非此即彼的，不同状态在切换时存在过渡期。从交易层面来看，在过渡初期，投资者往往受到政策预期带来的情绪扰动。因此，需要重视过渡期间 2 个重要的决定因素： 一是，理解货币政策的初衷，重视货币环境对资产的驱动。在过渡初期，投资者往往会担心货币政策是否会变化。而从逻辑来看，货币政策往往从属于经济，当需要为经济护航时，往往会保持政策的平稳性和支持性。 二是，预期往往先行于现实，把握预期差和错误定价机会。当政策预期来到拐点时，情绪往往会基于线性外推而提前过度交易，往往会使得短期的波动放大。这个时候或可适当以逆向思维审视波动，把握预期差和错误定价机会。 （市场有风险，投资需谨慎）
