美国的终极算盘就是：还不起美债，最后干脆逼死债主！不过眼下最危险的还不是中国，因为75%的美国国债是在美国人自己的手里，这才是他们最艰难的选择。 美国心里很清楚，自己欠的债早就不是轻易能还清的数了。截至2025年末，美国联邦债务已经逼近39万亿美元，光每年要付的利息就占GDP的3.2%，按照这个趋势，到2035年这个比例还会涨到4.1%。这么大一笔债，靠常规财政收入根本还不上，所以美国早有盘算，实在不行就用歪招逼死债主，让债主跟着承担损失。 美国逼死债主的法子其实很直接，核心就是让钱不值钱。要么故意推高通胀，原来欠100块，通胀上来后实际只需要还相当于原来80块的价值；要么让美元贬值，国外债主拿着到手的美元，能兑换的本国货币变少，无形中就亏了。 历史上美国就干过这种事，上世纪70年代，美国因为政府乱花钱和两次石油危机，通胀率飙升到13.3%的恶性水平，最高时甚至冲到14.8%。当时持有美债的人，手里的债券实际价值大幅缩水，等于是被美国变相赖掉了一部分债务。 但现在美国这套算盘不好打，关键问题就出在美债的持有结构上。以前国外投资者持有美债的比例很高，2014年末还占49.25%，可到2025年二季度末，这个比例已经降到34.53%，剩下的65%以上都在美国人自己手里，接近75%的占比。这就意味着，美国要是敢用通胀、贬值那套手段逼债，最先遭殃的不是外国债主，而是自己人。 这些持有美债的美国人里，有普通个人投资者，也有共同基金、养老基金这类机构。个人投资者持有美债的比例从2014年的1.65%涨到了2025年二季度的10.25%，基金类机构的持有比例也从14.03%升到21.70%。这些国内持有者对利率和通胀特别敏感，一旦美国搞小动作，他们的资产就会直接受损。 就像70年代大通胀时，美国不仅通胀高企，美联储还把利率加到20%以上，结果经济陷入滞胀，GDP增速从5.5%跌到-1.8%，失业率突破10%。股市债市一起崩盘，标普500指数跌了42.9%，10年期美债利率大幅上涨，手里握有这些资产的美国人，财富一夜蒸发不少。 2011年标普下调美国主权信用评级，也能看出国内市场的脆弱性。当时评级下调后，美股大幅动荡，投资者恐慌情绪蔓延，虽然最终动荡暂告一段落，但也暴露了美债风险一旦爆发，国内金融市场会先受冲击。现在美国的利息支出已经是仅次于社会保障基金的第二大支出项目，每年要花掉上万亿美元。如果再搞逼债那套，中长期利率会继续居高不下，政府发债成本会更高，形成恶性循环。 美国现在陷入了两难，不逼债，债务和利息越滚越大，迟早扛不住；逼债，国内大多数持有者会先受损，股市债市动荡、民众财富缩水，甚至引发社会问题。而且国外持有者占比下降后，美国发债只能更多依赖国内投资者，可国内基金和个人投资者都很挑剔，对利率要求高，这就让美国发债成本一直降不下来。2025年美联储三次降息，可十年期、三十年期美债收益率依然坚挺，三十年期收益率甚至比上年还高，就是这个道理。 中国作为国外主要美债持有者，虽然也有风险，但占比远低于美国国内持有者，不是最危险的。美国真正的难题，是如何平衡债务偿还和国内持有者利益。一旦处理不好，要么债务违约失信于全球，要么牺牲国内民众和机构利益，引发国内经济危机，不管选哪条路，对美国来说都是艰难的抉择，这也是它不敢轻易动用逼债手段的核心原因。
