简短的分析一下蔚来汽车的三季度财报表现。蔚来三季度营收交付创新高，在销量增长与成本控制的双轮驱动下，正迎来业绩拐点，冲刺首次单季度盈利。蔚来汽车2025年第三季度财报显示，公司营收、交付量及毛利率均创下历史或近年新高。总收入达到217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%。本季度汽车交付量达87,071辆，同比增长40.8%，创历史新高。其中乐道品牌表现亮眼，贡献了37,656辆。1️⃣财务表现提升蔚来三季度业绩的核心亮点在于盈利能力的显著改善。公司综合毛利率攀升至13.9%，整车毛利率达到14.7%，双双创下近三年来的最高水平。这一增长主要得益于持续的成本优化以及高毛利率车型交付占比提升。同时，公司亏损幅度大幅收窄。第三季度净亏损为34.805亿元，同比减少31.2%。经调整净亏损为27.351亿元，同比减少38.0%。2️⃣现金储备增强蔚来的现金流状况在三季度得到明显改善，为未来发展提供了更充足的安全垫。截至9月30日，公司现金及现金等价物、短期投资等合计达到367亿元，环比增长近百亿。蔚来在本季度实现了正向经营性现金流和自由现金流。9月份完成的10亿美元股权增发融资也为公司提供了更多的资金缓冲。3️⃣四季度盈利挑战蔚来创始人、董事长兼CEO李斌已为第四季度立下“必须盈利”的军令状。公司给出的四季度交付指引为12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72.0%。李斌在财报电话会上表示，四季度目标是使整车毛利率达到18% 左右。李斌认为，四季度无新车发布及NIODay活动，且前三季度费用已基本支出完毕，加上良好的销量与毛利率，蔚来有望在本季度首次实现盈利。然而，机构对蔚来四季度盈利前景持谨慎态度。招银国际预计，蔚来2025年第四季度GAAP净亏损为16亿元。一些分析指出，李斌的盈利目标是场“极限闯关游戏”，要实现月均5万辆的销量目标，公司需在三季度基础上增长约72%。虽然蔚来管理层信心十足，但市场态度谨慎（图1），双方观点差异映射出蔚来正处在规模效应与持续投入的关键平衡点。随着乐道品牌上量、成本控制措施生效以及毛利率持续改善，蔚来正朝着盈利目标稳步迈进。李斌表示，智能电动车竞争已进入“决赛阶段”，市场都在关注蔚来能否在四季度交出首份盈利答卷。
