继续宠粉，谈个小众的标的--美股上市公司多邻国（2） 第1部分参考图片2 4、盈利预测 Needham：下调目标价至300美元（原460美元），维持“买入”。认为战略转向用户增长导致盈利预期保守，但长期潜力仍存。 Evercore ISI：目标价由540美元下调至330美元，维持“跑赢大盘”。指出变现指引低于预期，估值仍处高位（EV/EBITDA约30倍），短期上行空间受限。 富国银行：目标价由239美元下调至185美元，维持“减持”。担忧2026年同比增速压力，当前估值对应2027年EBITDA的21倍，反映市场对持续性增长的疑虑。 5、估值分析 截至2025年9月30日，Duolingo市盈率（PE-TTM）为126.64倍，较年初超160倍高点回落，但仍远高于历史均值。估值经历2024年盈利修复后一度飙升至600倍以上，现趋于理性但依然高企。市场对公司AI驱动增长与用户货币化能力抱有高度期待，若业绩无法持续兑现，存在回调风险。 6、业绩电话会纪要 CEO路易斯・冯・安：强调战略聚焦用户增长与教学质量，短期商业化节奏放缓，AI已实现盈利，中国与亚太市场表现亮眼。 财务负责人：确认营收2.717亿美元（+41%）、EPS 5.95美元超预期，调整后EBITDA利润率提升至29.5%（去年同期24.7%），但Q4预订指引偏保守。 7、问答要点： Q4预订下调系主动战略调整，非用户增长见顶，DAU增速仍稳定在30%左右； AI提升付费转化与体验，成本可控，毛利率维持72.5%； 中国市场受益于瑞幸合作，未来将加强本地化内容； 当前估值已反映部分悲观预期，长期利润率有扩张空间； 竞争未显著推高获客成本，品牌与产品差异化支撑留存。 8、总结 Duolingo 2025财年第三季度在用户增长、AI产品创新与盈利能力方面表现强劲，营收与EPS双双超预期，经营性现金流充裕，资产负债结构稳健。尽管短期因战略重心转向用户生态建设而下调变现指引，引发市场波动，但其全球用户扩张、AI商业化落地与广告体系升级，展现出可持续的增长动能。当前估值虽回落但仍处高位，反映市场对其长期潜力的认可与风险并存。整体呈现“高成长、高投入、高估值”特征，未来关键在于用户增长与货币化的动态平衡能力。目前我觉得投行分歧较大，属于高风险高赔率低投资，最终投资的主意还要自己拿，核心在于用户粘性和付费用户四季度的增长情况，这些高频数据我们等年报时候才会有，当中真空期太长了，只能依靠自己对这个企业商业模式和用户消费习惯的判断了！ @pclujian
