就在刚刚 美联储宣布了 9月25日，美联储理事米兰在底特律经济俱乐部讲话中抛出重磅数字：本轮降息周期终点应是150–200个基点，否则限制性政策将反噬增长。一句话把上周刚降的50基点衬成了开胃菜。 市场却不太给面子。10年期美债收益率仅下行4基点，30年期基本原地踏步。长期利率躺平背后，是期限溢价顽固——投资者担心财政赤字像漏水的龙头，把降息红利全吸走。 把镜头拉远，当前实际利率（名义利率减核心PCE）仍高挂1.8%，远高于0.5%的十年均值。米兰的算法直白：只要降够200基点，实际利率才能回到中性附近，让制造业停止失血。她拿2019年做对照：当年降息175基点后，ISM制造业指数从47回到50以上，如今指标又跌到47.3，历史正在押韵。 我补两组数据：一是期限溢价，纽约联储模型显示仍处+38基点，而2019年同阶段是-28基点，说明长端没松；二是隔夜逆回购余额，虽从2.3万亿降到3300亿，但货币基金仍在堵门，银行准备金实际充裕度低于表面。换句话说，美联储若只降50基点就停手，金融条件指数只会小幅回落，无法对冲财政扩张的抽水效应。 米兰的150–200基点听起来像降息派冲锋号，可别忘了，理事内部还有鹰派把中性利率已上调至3%的模型。降息羞耻仍在，点阵图大概率继续玩口硬心软。市场若提前狂欢，美元一旦反弹，所有宽松都会被进口通胀吃回去。 你觉得美联储敢一口气降200基点，还是像2019年那样中途被通胀吓停？留言区投票，看多头与空头谁的脸更肿。
