美联储主席鲍威尔刚刚宣布，特朗普执政时期的经济表现导致就业增长放缓、失业率上升、通胀加剧，并且 GDP 增速低于拜登时期："从去年的 2.5%降至 1.5%"。 这对特朗普来说简直是奇耻大辱。 美联储软着陆叙事撞上债务高墙，他们规划的路径与当前严峻的债务现实并不相符。 鲍威尔继续全速推进量化紧缩，并反复强调美国通胀仍处于偏高状态。与此同时，美联储最新预测勾勒出一条完美缓降路径：GDP 增长率稳定在 1.8%附近，失业率仅微幅上升，PCE 通胀率到 2028 年将平稳回落至 2%。点阵图显示利率将在 2027-2028 年逐步降至 3.1%，这意味着在实现美国经济软着陆的同时实际利率仍保持正值。 问题在于该预测刻意回避了债务悬崖。美国财政部必须滚动数万亿美元的政府债务，同时未来两年企业借款人面临近 2 万亿美元债券到期，美国商业地产领域也有大量贷款即将偿付。若美国十年期利率因大规模发债、量化紧缩和期限溢价维持在 4%以上，再融资压力将挤压私人信贷、削弱资产负债表，最终引发违约和重组潮。 这就是为何美联储的预测在纸面上看似合理，实际操作中却举步维艰。公布缓慢有序的降息路径虽能维持公信力，但美国债务再融资的数学逻辑几乎让他们别无选择——要么采取比暗示更激进的降息，要么依赖隐蔽调控：美国财政部转向短期票据发行、通过回购缓解长期债务压力，或是美联储放缓量化紧缩。若缺乏这些措施的组合拳，美国债务滚动压力必将冲击美国实体经济。 因此即便今日降息，鲍威尔的讲话显示美联储仍试图精心编排一场回归 2%通胀的平静行军。但债务高墙让这种设想难以实现。当美国政府、企业和商业地产数万亿美元债务以当前收益率再融资时，要么美国市场崩溃，要么美国政策被迫妥协。 美联储官方路径与再融资现实之间的鸿沟，正是美国市场将持续试探、波动频发的地带，直到美联储或美国财政部做出让步。
