美联储终于有一个人出来和鲍威尔唱反调了。这是周末值得关注的事情。
一、克里斯·沃勒，目前“传言中”有可能担任下一届美联储主席的候选人之一。他现在是鸽派中的鸽派，立场完全“符合”特朗普的要求。
昨晚他公开表态：“我完全支持这样说：也许我们应该开始考虑在下次会议上降息，因为我们不想等到就业市场崩溃之后才开始降息。”
不过，目前7月降息的概率仅有8%。
为什么要关注这位似乎不是美联储核心成员的发言？因为他透露出来的很重要。
昨晚，美联储最新发布《美联储货币政策报告》（Monetary Policy Report），这是提交给国会的半年度报告。我来解读其中的重要内容：
★4月初，虽然美国国债市场整体仍维持有序运作，但其流动性已降至2023年初以来的最低点。
尽管与2020年疫情下流动性崩盘时期相比尚未严重，但国债现金市场的买卖价差翻倍、市场深度缩减至约四分之一。
✔“国债现金市场的买卖价差翻倍” ，这什么意思？
买卖价差（Bid-Ask Spread）是指市场中买方愿意出价与卖方要价之间的差距。
正常流动性环境下，这个差距非常小（比如几分之一个基点），代表交易成本低、市场活跃。
“翻倍”说明：这个差距明显扩大，表明：
市场参与者不愿意轻易报价+成交不确定性上升+交易成本提高
✔市场深度缩减至约四分之一” 又是什么意思？
市场深度指的是：在不显著推动价格的前提下，市场可以吸收的订单量。
若深度只剩下1/4，意味着：
只要有中等规模的买入或卖出，价格就可能被迅速推动+做市商持仓意愿大幅下降+大宗交易变得更加困难，导致价格波动加剧。
★权益、公司债和市政债券市场的流动性出现实质性恶化。
我在这里补充一组数据：美国资本流动数据（2024年4月）：
美国4月净总体资本流动：-142亿美元，
对比3月为+2531亿美元（前值为+2543亿美元）。
美国4月净长期资本流动（不含掉期/其他）：-78亿美元，
对比3月为+1624亿美元（前值+1618亿美元）。
美国4月净长期资本流动（含掉期/其他）：-78亿美元，
同样对比3月为+1624亿美元。
美国4月外国持有的美债净变动：-408亿美元，
对比3月为增加1233亿美元（前值一致）。
美国4月官方资本净流动（主权/央行资金）：净流出173亿美元，
对比3月为净流出49亿美元（前值相同）。
美国4月私人资本净流动：净流入31亿美元，
对比3月为净流入2579亿美元（前值2592亿美元）。
各国对美债持仓变动：
日本：持有美国国债1.135万亿美元，
较3月的1.131万亿美元小幅增加。
英国：持有美国国债8080亿美元，
较3月的7790亿美元明显增加。
中国：持有美国国债7570亿美元，
较3月减少82亿美元。
与之对应的是，全世界投资者正在广泛的抛售美元：
根据美国银行（BoA）的数据，有31%的机构投资者减持美元头寸，这是20年来的最高水平。
这一比例在过去5个月内下降了约52个百分点，显示出对美元的信心急剧减弱。
此外，资产管理机构和杠杆基金的美元净头寸也已降至近3年来的最低水平附近。
也是在昨天，美国联邦政府债务已经正式突破37万亿美元。
我一直高度警惕的流动性风险，又被加入了一块非常重要的拼图。
二、我们继续往下看：日本，这个美国最大的血库。
日本5月份不包括新鲜食品的CPI通胀率同比加速至＋3.7%，为2023年1月以来的最快增速。
这标志着连续第6个月的读数达到或超过3%+。
大米价格同比大幅上涨102%，推动整体食品通胀。
服务价格是日本央行密切关注的指标，上涨了1.4%，高于 4 月份的1.3%。
这意味着7月日本央行加息的压力越来越大。
目前看，日本央行没有打算直接加息，而是正在缩表，日本央行正在以创纪录的速度缩减其资产负债表：
2025年第一季度，日本央行的国债持有量减少了6.2万亿日元，为有记录以来的最大降幅。
在过去5个季度中，日本央行的持债总量已累计减少了14.2万亿日元。
因此，日本央行的资产占GDP比率已下降约10个百分点，降至117%，为自2020年以来的最低水平。
而且日本央行还准备在2026年4月开始继续缩减购债。
✔我们手里还有什么“卡片”？债务上限+美国企业回购禁售期开始（前五个月美国公司疯狂回购股票金额高达6650亿美元）+大而美法案+7月6特朗普决定是否参与伊朗以色列冲+7月9日关税延期90天到期（目前一份贸易协议都没有达成）。
沃勒的观点虽然只是一种观点，但是却在印证并强调真实的需求——流动性近乎耗尽，而且是在地缘政治冲突和关税战可能加剧的背景下，就更需要警惕其中的风险。
最后，黄金白银，下周三是COMEX的opex，波动在所难免，而且黄金白银周线收的还过得去，没有什么值得担忧的。
大家早安！
