疯狂的石头吓坏了A股
周四晚上，黄金和白银出现巨幅波动，昨天股市也被吓了一跳。这种影响会持续多久呢？分享一下我社群的复盘，原文如下：
一、交易过于拥挤当下黄金的波动率已经处于历史高位了，仅仅低于金融危机和疫情。升波之后必然会伴随降波。由于这段时间大量资金涌入贵金属市场，这些资金很可能通过各种对冲策略与其他资产联系在一起，当它们价格闪崩时，就会短期内影响到其他资产。当下的A股本来也处在风格切换的关键时期，遇到这种惊吓，容易跳水。关于黄金闪崩的两个诱因是：
1.凯文·沃什将被任命为下任美联储主席的预期提升，美元走强；
2.石油大涨，盘中冲破70美元，使得美元走强。跟着闪崩的还有商业金属！
这些石头真疯狂。大宗商品受到非常强烈的国际政治博弈影响，过去的分析框架已经失效。大宗商品的趋势大概率还会持续，但由于分析框架已经失效，所以交易的难度要比以前大得多。比较有意思的是，之前不是说黄金和比特币是美元的替代品吗？但本轮黄金大涨，比特币则表现很差。请问怎么解释？按之前的解释，比特币应该涨幅比黄金猛。看到上涨再去找理由解释，你会觉得什么理由都对。
一旦开始下跌，之前解释上涨的理由可以用来解释下跌。这种事太常见了。这些年，咱们不停的在见证历史，2026年估计也会见证不少历史。不过我还是提醒大家：不懂不做！！！这个是原则！本轮商品周期的分析框架都变了，所以必定大部分人没有搞懂。但他们又热情参与了。最终又会怎样呢？反正牛市阶段，参与者都觉得自己赚钱了。既然都赚钱了，谁亏钱呢？哈哈。这个问题实在是太重要了！！！
二、股市的分析框架也变了相信老股民都有这个感受，本轮牛市跟以往有很大的不同。但又说不上来哪里不同。今天早上在公众号的那篇文章就分析了当前全球无风险利率是中国的10年国债利率。既然锚都在转移，资本市场的逻辑肯定就不一样了。本轮牛市以前，中国是防守者，美国是全球秩序的维护者。去年贸易战的胜利，标志着中美博弈进入了相持阶段。
双方各有各的优势，也相互制约。跨国资金流动就不会完全基于利益，自然也无法用经济学理论来解释了。就比如，当下某些行业的产能过剩。从经济学角度来看，这就是过剩危机，会导致通缩。但从大国博弈的角度来看呢？如果产能不够充足，真打起仗来，后勤保障如何保证？现在中国人跟美国人的生活负担相比又如何呢？为啥斩杀线突然就流行起来了？咱们再看看今天股市下跌时。
沪深300ETF盘中有一个放量，然后就拉了起来。很明显这就是在阻断羊群效应，阻断恐慌情绪蔓延。某队出手后，波动率也开始回落，说明恐慌情绪减弱。由此也能推断，管理层并不是要终结牛市，只是希望节奏慢一点。大国博弈需要资本市场提供支持。比如，沪深300的慢牛是帮配置机构创造持续建仓的环境，否则很容易被投机资金割韭菜。而中小创的高估值则是为了科技创造融资环境。
两个池子的玩法是不一样。并不是科技涨得好，里面赚钱的股民就多。相反，科技里面亏钱的人反而更多。按照过往经验，保险公司第一个月的保费收入要占全年的15%左右，为了协助他们建仓，当然要压制大盘股。今年还有些不同，随着考核制度的改变，险资配置股票的比例也提升了，所以配置的资金更多。
加上今年有大量的存款到期，保费增加估计会上一个台阶，这里会有不少资金转移到分红险上。今年以来，分红险都卖爆了。据有限样本统计，今年买保险的资金，80%~90%都买了分红险，而买分红险大都是资金量较大的金主。总之，咱们现在要及时更新框架，如果还用以前的框架来分析，会错得很离谱。
三、春节是一个关键节点从季节性特征来看，春节前10个交易日是蓝筹和红利类表现更好。因为假期太长，交易资金要减仓防守。而春节后，成长类会表现更好。即便是白银的交易也呈现出节前比节后寡淡的行情。请注意，这只是季节性特征，并不代表每次都这样。有一个因素要考虑的是，节前是配置型资金大量买入的时间段。所以某队压制蓝筹不是没有原因的。
很多人会说管理层没有小盘股筹码，拿小盘股没办法。拜托，真要打击，需要用筹码砸吗？明明有很多更省事的打击方式。假如节前配置资金买得差不多了，蓝筹可能就会提前出现行情。某队只需要不干预即可，资金会自发的流动。此外，春节还是一个检验物价和消费的节点。随着跨国资金回流迈过临界点，物价也会逐渐反应。当下中美资源争夺战，还会把PPI给拔高。很多人会说，没有需求，PPI上升也没用啊。国内物价不是需求不足造成的，实际上，咱们国家的实物消费量非常大。
（全球第一）但我们的制造能力太强了，所以任何商品都可以在很短时间把价格给打下来，甚至恶性竞争。PPI上升会加速落后企业淘汰，尤其是那些靠歪门邪道续命的企业。这个才是关键。
四、慢牛的背后是风格轮动经过这一年多的行情，相信大家也能看到慢牛是怎么走出来的了。指数的慢牛就是内部风格快速轮动。一月份更是展现得淋漓尽致。见下图。某队就像牧羊犬一样，赶着羊群蜿蜒的前行。一会往左赶，一会往右赶。这种行情下，采用均配的方式持有不动，组合收益就是慢牛的走势。而追着行情走的人，大都会吃亏。用什么方式应对市场这种阴晴不定，就是每个人自己的选择了。本月，上证指数上涨3.76%；沪深300上涨1.65%；中证500上涨12.12%；
中证1000上涨8.68%；创业板上涨4.47%；科创50上涨12.29%；恒生指数上涨6.85%；恒生科技上涨3.67%。算是十五五的开门红了。再说件趣事。两年前，群友总爱问：为啥我们组合里中证500的占比这么高？从历史收益来看，中证500确实不如中证1000。但最近一年没人问这个问题了。你看，这就是一个误区。我们搭建组合并不是挑过去涨幅更大的标的。
我们搭建的逻辑要能自洽，更要适合自己，而不是总是跟别人，跟过去对比。未来谁涨得更好，鬼才知道。重要的是，自己组合的收益达到自己的合理预期没？还有一点也要提醒大家，两年前，很多人的预期是能赚年化5%就超级满足了。但现在人们的预期可完全不一样了。尤其现在一个小白都能感觉自己是股神了。多么熟悉的味道！
