零跑股价大跌，核心是盈利质量弱、价格战挤压、政策退坡、资金面波动、高端化不及预期五大因素叠加，市场对其“以价换量”模式的可持续性严重担忧。截至2026年1月26日，其港股（09863）报482.82港元，较前期高点显著回落，估值持续承压，这是跌成狗了。[捂脸][捂脸][捂脸] 一、核心原因（按影响权重） 1、盈利质量“虚胖”，增长含金量不足 2025年Q3净利1.5亿元，净利润率仅0.77%，远低于行业健康水平；剔除约2.5亿元新能源积分收入后接近亏损，盈利高度依赖非经常性收益。虽然零跑是新势力造车企业中仅次于理想而成为第二家实现盈利的车企。但盈利含金量，的确还比较低。 单车均价约11.2万元，靠“以价换量”驱动增长，利润极易被价格战或成本波动侵蚀。 短期偿债指标承压，流动比率0.92、速动比率0.83，低于行业安全线，应付账款周转天数182.52天，供应链资金占用风险上升。 2、行业价格战白热化，毛利持续承压 特斯拉、比亚迪等持续降价，新势力与传统车企贴身竞争，零跑低价优势被稀释，单车毛利难以提升。 主力车型集中10-20万元区间，与银河、秦PLUS等直接对抗，进一步压缩定价与利润空间。 3、政策退坡，补贴红利消退 2026年新能源购置税与以旧换新补贴退坡，市场担忧行业增速放缓，板块估值整体下调。 新国补更倾向高价车型，零跑主力价位的政策红利减弱，价格优势被变相削弱。 4、资金面与市场情绪波动 虽获一汽、金义高新合计超67亿元溢价融资，但利好兑现即“冲高回落”，市场信心不足。 港股大盘与汽车板块整体低迷，资金偏好转向盈利确定性更强的标的，零跑高估值难以维持。前期涨幅大，止盈盘与机构调仓加剧股价波动。 5、高端化与技术溢价不及预期 D系列冲击30万级高端市场进度慢，品牌溢价未建立，仍被困在“性价比陷阱”。智驾、电池等核心技术与头部差距未明显缩小，难以支撑估值溢价。 二、关键判断与结论 短期（1-2个季度）：股价仍将震荡，除非毛利率显著提升（如突破18%）或高端车型销量超预期，否则难有趋势性反转。 中期（1年）：核心变量是能否摆脱“以价换量”，建立技术+品牌双壁垒，若转型失败，估值可能进一步下修。 一句话总结：零跑股价大跌不是偶然，是市场对其“低质增长”的用脚投票，盈利与品牌向上才是唯一出路。 我已经是零跑用户了，如今又成为股东，2026年，就看你的表现了！[呲牙][呲牙][呲牙] @零跑汽车
