价值投资日志【兆易创新】25年完美收官，26年业绩有望全面爆发！Q4控制出货，

价值投资日志 【兆易创新】25年完美收官，26年业绩有望全面爆发！Q4控制出货，同比继续高增！1）2025：收入92亿元，yoy+25%，归母净利润16.1亿元，yoy+46%，扣非14.23亿元，yoy+38%。2）25Q4：收入23.7亿元，yoy+39%，qoq-12%，归母净利润5.3亿元，yoy+95%，qoq+4%，扣非3.8亿元，yoy+50%，qoq-24%。26H1 DR­AM预计采购额已超过25年全年，DR­AM有望持续高增！26H1预计与长鑫关联交易采购额15.47亿元，25年全年实际采购额11.82亿元。26年DR­AM合约价继续超预期上涨，公司有望持续受益,，26年有望超过MCU成为第二大收入来源。Fl­a­sh涨价超预期，基本盘高弹性！1）NOR：公司第一大收入来源，目前行业处于缺货状态，预计26年涨价超预期、叠加量增，利润弹性大。2）SLC NA­ND：目前行业缺货，预计26年涨价20%+，量有望显著增长，布局MLC NA­ND进一步打开空间。定制化DR­AM全球大趋势，26年催化密集！1）3D DR­AM是AI时代确定性技术路径，具备大带宽、低功耗、高灵活性等特点，高通将推出AI250推理芯片，采用定制化3D DR­AM方案，此前从未预期海外云端厂商也会采用类似方案，国内产业趋势变成全球产业趋势。2）目前兆易各大客户项目进展顺利，云+端持续推进，明年催化密集。风险提示：需求不及预期等。