美国很慌，中国抛售美债。 中国持续减持美债的动作绝非一时兴起，而是基于现实风险和长远战略的理性选择，背后藏着一套清晰且务实的市场逻辑。 美国财政部1月15日公布的数据显示，中国11月美债持仓降至约6830亿美元，创下2008年以来的最低水平。 这已经是连续第9个月净卖出，而从2013年约1.3万亿美元的持仓高点到如今，中国对美债的持有量早已形成明确的长期下降趋势。 反观美国这边，联邦政府债务总额在2025年10月就突破了38万亿美元，距离37万亿美元仅过去两个月，债务膨胀的速度比美国经济增速快得多，每年高达1.2万亿美元的国债利息支出。 几乎快要吞噬掉大部分财政盈余空间，就算靠各类财政收入填补，也远远赶不上利息增长的步伐，这样的财政状况，任谁也不敢再把鸡蛋都放在美债这个篮子里。 美债曾经的“无风险资产”光环早已在市场波动中褪色，利率的持续波动和信用层面的潜在风险不断暴露。 2025年5月美国20年期国债拍卖就上演了一场尴尬的市场场景，最终得标利率冲到5.047%，是史上第二次超过5%，比前一个月高出24个基点。 而且投标倍数从2.63倍下滑到2.46倍，外国买家的获配比例也出现明显下降。 这场被市场评价为“糟糕”的拍卖直接引发连锁反应，美债、美股、美元同步走低，30年期美债收益率一度突破5%，创下2007年以来的新高。 更关键的是，国际评级机构已经下调了美国的主权信用评级，理由是美国政府的财政支出计划无法实质性减少赤字和债务规模。 这种信用背书的削弱，让美债的市场吸引力大打折扣。中国作为全球主要的外汇储备持有国，自然不会无视这种市场风险。 与其抱着不断贬值且风险攀升的资产，不如主动调整配置，这就像普通人理财不会把所有钱都投进一只业绩堪忧的基金，中国的操作本质上就是全球最大规模的“资产优化”。 在减持美债的同时，中国的外汇储备结构正在朝着更多元、更稳健的方向调整。 截至2025年12月末，中国外汇储备规模已经连续5个月稳定在3.3万亿美元以上，达到33579亿美元，较上年末大幅增长超1555亿美元，而支撑这一规模的，正是不断优化的资产组合。 最明显的变化就是黄金储备的持续增持，从2024年11月开始，中国已经连续14个月增持黄金。 2025年12月末黄金储备达到7415万盎司，目前黄金在官方国际储备中的占比约为9.5%，明显低于15%左右的全球平均水平，这意味着未来还有不小的增持空间。 全球多国央行都在做类似的操作，年度购金量连续三年超1000吨。 2025年前三季度净购金634吨，多国央行基于风险考量，逐步调整外汇储备结构，减少对单一主权货币债券的依赖，转向没有信用背书风险的硬通货。 除了黄金，中国的外贸顺差也为外储提供了坚实支撑，2025年货物贸易顺差首次突破万亿美元大关，出口产品结构升级、市场多点开花。 这些真金白银的收入让中国有底气减持美债，把资金投向国内市场和其他更具潜力的领域，既拉动自身经济发展，又能有效分散风险，可谓兼顾多重目标。 从资产配置的角度考量，过度依赖美债就相当于把外汇储备的稳定主动权交到单一资产上，这在全球经济格局不断变化的背景下显然并不稳妥。 全球范围内，货币体系多元化的趋势正在逐步显现，不少国家都开始有意识地调整外汇储备结构，减少对单一主权货币债券的依赖，这既是市场选择，也是保障自身金融安全的理性选择。 美国的政策稳定性也成为影响美债吸引力的重要因素。 尤其是2026年中期选举临近，美国本届政府的诸多经济政策都围绕选举周期展开，政策的短期化倾向明显，这种把经济政策与选举目标绑定的做法，让美债的长期价值更加充满不确定性。 日英增持美债并非纯粹市场理性选择，而是受自身经济状况制约的无奈之举，日本为稳定疲软日元被动增持，英国则因财政压力等多重因素选择跟进。 对美国本届政府而言，中国减持美债是中期选举前的经济难题。 政府本想通过调控利率改善民生，可中国若持续减持，美债收益率将被迫抬高，进而推升房贷、企业融资利率，打乱民生调控计划。 中国减持是顺应全球资产配置多元化趋势的理性布局，旨在保障自身经济安全，无关金融对抗。
