熊猫债的发行主体正经历一场深刻的结构性优化，市场日益走向多元化，境外发行人的参与度显著提升。按发行人数量计，境外主体的占比已从2023年的27%攀升至2025年前十个月的39%。市场已不再局限于早期的国际开发机构，而是成功吸引了包括匈牙利、埃及在内的主权政府，德意志银行、加拿大国家银行等国际性商业银行，以及梅赛德斯-奔驰、宝马、巴斯夫等全球知名跨国企业。这种跨地域、跨行业的发行人结构，标志着熊猫债市场对全球高质量发行人的吸引力正在增强，其作为人民币国际化载体的功能也日益深化。
来源：标普信评（《制度与市场驱动熊猫债扩容进入新阶段》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
