A股：马年A股展望：结构性重估可期 马年A股展望：结构性重估可期，市场有望围绕资源品与科技制造双主线展开 一、结构性重估的基础：三重支撑夯实市场信心 1. 基本面改善：中国经济正处于库存周期底部与产业升级的交汇点，PPI自2025年7月起持续筑底向上，新一轮补库周期正在酝酿。高技术制造业利润表现突出，成为盈利修复核心支撑，2026年企业盈利有望进入实质性改善通道。 2. 流动性宽松：国内货币政策“稳中偏宽”，人民币汇率升值通道打开，为降准降息提供空间；全球流动性环境改善，美联储降息预期升温，外资回补A股核心资产的趋势有望延续。 3. 政策红利释放：“十五五”规划开局之年，政策聚焦内需主导、科技自立自强与资本市场改革，推动新质生产力加速落地，为市场提供长期增长动能。 二、结构性重估的方向：资源品与科技制造双主线并行 1. 资源品板块： • 逻辑支撑：全球定价的有色金属及受益于春季开工预期的部分化工品，受国际贵金属及能源价格上行与地缘风险升温推动，避险情绪升温。 • 投资机会：关注黄金、白银、铜、铝等工业金属，以及磷肥、化肥等化工品。这些品种供给端刚性约束强，需求端持续复苏，价格有望维持强势。 2. 科技制造板块： • 逻辑支撑：以人工智能、高端制造、绿色转型为代表的新质生产力领域，正从政策规划加速走向产业化落地。算力基础设施资本开支向下游传导，智能终端、工业机器人渗透率持续提升，新能源技术路线迭代演进。 • 投资机会： • AI全产业链：国产算力、半导体、先进封装、光模块、液冷设备，以及端侧AI（AIPC、AI手机、人形机器人）和垂直应用（工业质检、新药研发、金融科技）。 • 高端制造出海：新能源设备、汽车链、工业母机、船舶及卫星互联网/商业航天，受益于全球产业链重构与国产替代逻辑。 • 机器人行业：技术引领+政策支持，宇树科技等企业凭借亿元级商业订单，完成从实验室到规模化赋能产业的进阶。 三、结构性重估的节奏：市场风格趋于均衡，关注盈利兑现 1. 风格切换：2026年市场风格可能从成长独大转向均衡，驱动因素包括： • 顺周期行业供需格局改善，接近供需平衡点； • 成长领域估值提升后，业绩兑现成为关键； • 政策推动“反内卷”，传统板块盈利修复预期升温。 2. 配置策略： • 成长为主：聚焦AI、机器人、新能源等新质生产力领域，但需警惕竞争加剧与订单不及预期风险，优先选择有明确订单与现金流的龙头标的。 • 周期为辅：关注有色金属、化工、工程机械出口及军工装备板块，核心逻辑是价格上行与海外需求支撑。 • 高股息打底：银行、电力等板块在利率环境下具备稳健配置价值，可作为组合的“压舱石”。 四、风险提示：地缘政治与海外波动或成短期扰动 1. 地缘政治风险：中东局势紧张、中美关系波动可能引发市场避险情绪升温，但A股受影响有限，反而可能强化弱美元趋势，吸引全球资金配置人民币资产。 2. 海外科技股调整压力：若AI应用落地不及预期，或全球AI基础设施建设过剩，可能引发海外科技股调整，对A股科技板块形成短期压制。
