沃什呼吁达成“美联储—财政部协议”，需结合彭博披露的监管指导银行减持美债、防控集中风险一同解读，核心是美国财政与货币关系面临重构。
1951年协议背景是二战后美联储被财政化，被迫固定国债收益率、无限托底发债，引发高通胀。其核心是美联储放弃收益率控制，不再为财政赤字兜底，国债利率市场化，央行重获政策独立性；本质是将美元信用从政府行政主导，转向制度保障，为美元—美债全球循环铺路。
当前美国国债规模逼近39万亿美元，利息支出超军费，财政对利率高度敏感，重回1951年前的财政绑架货币状态。沃什背靠华尔街，意在重启谈判，寻求兼顾政府发债、控制利率与维护美元信用的折中方案。
其思路为：实施有限YCC，美联储仅购短债、不涉长债与MBS，兼顾财政滚动融资与长端风险定价；购债规则化、窗口化，摒弃无条件兜底；压缩资产负债表久期、清理风险资产，以高流动性、透明干净的资产池替代传统独立性，维系全球信心。
该方案并非推翻1951年框架，而是在财政不可持续下的平衡设计。但关键前提是外部资金信任，当前主要贸易顺差国持续减持美债，意味着市场质疑其约束有效性，担心YCC一旦启动便难以收敛，日本教训已显。
简言之，这是美国试图在不牺牲全球信用的前提下，缓解财政压力的制度尝试，能否落地取决于市场对其纪律性的信任，也将深刻影响美债与美元格局。
