2300倍超额认购！壁仞科技成"港股GPU第一股"，首日暴涨75.8%背后的算力狂欢与隐忧 2026年1月2日，港股开年首秀被一场硬核科技的资本盛宴点燃。"国产GPU四小龙"之一的壁仞科技（06082.HK）正式登陆港交所，成为"港股GPU第一股"。首日盘中股价一度狂飙120%，最终收涨75.8%，收盘市值定格在826亿港元，中签一手即可斩获近4000港元收益，用近乎疯狂的涨幅打响了2026年科技股上市第一枪。 这场资本狂欢绝非偶然。壁仞科技公开发售获47.1万散户抢购，超额认购2346.53倍，创下港交所近一年来最高认购纪录，国际发售同样超额24.95倍，最终以19.6港元的招股价上限定价，募资净额达53.75亿港元 。更强劲的带动效应在板块蔓延：华虹半导体涨超9%，中芯国际涨超5%，恒生科技指数顺势上涨4%，为港股开年行情注入强心剂 。这场暴涨的背后，是AI算力需求爆发与国产替代浪潮的双重共振，更是资本市场对硬科技稀缺资产的极致追捧。 壁仞科技的底气，源于其在国产GPU赛道的硬核技术突破。成立于2019年的壁仞，仅用数年就完成了从技术破壁到商业化验证的跨越，其首款GPU芯片BR100采用7nm制程与2.5D CoWoS-S封装技术，峰值算力达PFLOPS级别，性能超越英伟达A100的3倍 。不同于单纯比拼单卡参数的同行，壁仞早已跳出"卖芯片"的思维，转型为"智算系统公司"，其核心竞争力在于千卡级集群稳定性、异构兼容能力和持续运行能力，已在中国移动、中国电信等客户的智算中心实现规模化部署 。截至2025年12月，公司手握12.41亿元订单及框架协议，80%来自运营商等核心大客户，商业化落地已跨过"试验性部署"阶段 。 这场上市热潮更折射出行业的历史性拐点。随着壁仞登陆港股，摩尔线程、沐曦股份已挂牌科创板，燧原科技冲刺IPO，"国产GPU四小龙"已全部齐聚资本市场，标志着行业从"研发驱动"迈入"资本+技术+生态"的综合竞争阶段 。背后的核心逻辑是算力刚需的爆发式增长：2025年中国智能计算芯片市场规模达504亿美元，而国际巨头占据94.4%的市场份额，国产替代已进入攻坚期。政策端的强力护航更让赛道热度升温，大基金三期3440亿元资金精准布局，关键领域国产采购比例要求不低于30%，为壁仞们提供了广阔的替代空间。 但狂欢之下，隐忧同样不容忽视。这仍是一个"烧钱换未来"的赛道：壁仞2022-2024年累计净亏损超47亿元，2025年上半年毛利率仅31.9%，较上年同期的71%大幅下滑，核心原因是低端产品占比提升拉低盈利水平 。尽管高端产品BR166毛利率达45%，但与英伟达等巨头相比仍有差距。更严峻的挑战在于生态壁垒，英伟达CUDA生态坐拥数百万开发者，而壁仞虽完成8家国产大模型适配，但应用数量差距悬殊，客户迁移成本居高不下 。此外，先进制程依赖外部供应、客户集中度曾高达85.7%等问题，仍是悬在估值头上的达摩克利斯之剑。 从资本市场视角看，这场暴涨也暗藏估值博弈。壁仞上市后对应2024年市销率约108-124倍，虽低于A股同行摩尔线程的767倍和沐曦股份的447倍，但仍处于历史高位。机构追捧的背后，是对国产算力自主的战略押注——在全球AI加速器市场即将突破9000亿美元的背景下，壁仞们的每一步突破都可能改写全球算力格局 。而23家基石投资者的豪华阵容，包括启明创投、平安人寿、UBS等，更传递出专业资本对其技术路线的认可 。 壁仞科技的上市首秀，本质上是国产硬科技在资本市场的一次实力亮剑。它既印证了AI算力赛道的巨大潜力，也暴露了国产替代道路的艰难险阻。随着"四小龙"全部上市，行业分化将不可避免，未来谁能突破生态瓶颈、实现盈利拐点，谁就能从"国产替代"迈向"全球竞争"。对于投资者而言，这场狂欢不是终点，而是对硬科技价值重估的开始——在算力决定未来的时代，真正的核心资产终将穿越估值泡沫，撑起中国智造的脊梁。而壁仞科技的826亿市值，既是对过去六年技术攻坚的肯定，更是对国产GPU生态破壁的期许。
