国产游戏崛起！A股估值见底，2026十大事件引爆赛道一、A股游戏板块定位与估值• 位置：景气上行、资金流入，游戏ETF(159869)连续7日净流入13.32亿，规模125.29亿。供给端版号充足，AI+内容+商业化变革催化，利润率上行。• 估值：PE中枢约20倍，处近2年75%分位，低于历史高点30倍，性价比凸显，机构看好。二、全球位置、优劣势• 位置：全球第二大市场，自研出海收入204.55亿美元(2025)，手游海外强势，主机/PC追赶中。• 优势：用户基数大(6.83亿)、手游研发与出海能力强、AI买量提效、版号常态化。• 劣势：主机/PC 3A储备少、IP长线运营弱、高端引擎/技术依赖外部、出海文化适配不足。三、2025年五大进步1. 规模新高：国内收入3507.89亿元(+7.68%)，用户6.83亿(+1.35%)。2. 出海增长：自研海外收入204.55亿美元(+10.23%)，连续6年破千亿人民币。3. 主机爆发：主机收入83.62亿元(+86.33%)，客户端增14.97%。4. 电竞扩容：电竞收入1700.51亿元(+18.96%)，成增长引擎。5. 版号放量：全年1771款(+25.07%)，国产1676款、进口95款，供给充沛。四、国产精良游戏《黑神话：悟空》《原神》《三角洲行动》《影之刃零》《燕云十六声》《崩坏：星穹铁道》。五、2026年10大催化事件1. 微信小程序IAP激励升级(1月)，小游戏生态扩容。2. 腾讯《三角洲行动》大版本更新(1月)，跨端流水增长。3. 版号按月稳定发放，供给持续释放。4. AI在研发/买量/运营全面落地，利润率抬升。5. 腾讯8款、网易/哔哩哔哩各2款新游集中上线(Q1)。6. 国产3A《影之刃零》PS5首发(9月9日)，提振行业信心。7. 主机/PC多端互通成主流，拉动客户端/主机增长。8. 海外成熟市场深耕+新兴市场拓展，出海收入提升。9. 短剧游戏、SLG+消除等创新品类爆发。10. 政策支持电竞/出海，地方政策落地(如上海三年方案)。六、细分赛道及龙头(A股)手游研发 ：三七互娱 完美世界 客户端/主机 ：世纪华通 恺英网络 电竞 ：浙数文化 电魂网络 出海 ：吉比特 宝通科技 AI游戏 ：汤姆猫 昆仑万维 七、2026年国产3A有。《影之刃零》(9月9日PS5首发，独占12个月)，《黑神话：悟空》持续更新，另有多款储备推进。
