吸并东兴证券、信达证券预案公布，“中金公司3.0”战略启航 事件：12/17中

吸并东兴证券、信达证券预案公布，“中金公司3.0”战略启航 事件：12/17中金公司公告换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，并将于明天复牌。 1、换股方案整体按照定价基准日前20交易日确定，东兴证券有26%溢价，不涉及配套募资。中金A股换股价36.91元（较停牌价+5.8%，PB1.83x），东兴换股价16.14元（前20个交易日均价溢价26%，PB1.76x）、信达19.15元（前20个交易日均价，PB3.05x）。从股东结构看，换股后中央汇金直接持股24.44%、中国信达持股16.71%、中国东方8.05%，且锁定36月，预计AMC股东有望带动协同增益。 2、从并购协同性看，我们认为核心在于显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。以25Q3数据计算，合并后净营收、利润、总资产、净资产分别位于行业第3、6、4、4名；从细分业务看，有望全面补强，其中资本利用效率提升（中金杠杆率5.4x vs 东兴3.2x、信达3.8x，简单测算可扩表规模超千亿）和客户基础做大（包括福建、辽宁等区域布局）是重要看点。 3、本次并购说明会也公布了中金3.0战略，聚焦“全能”型业务架构、“全球”化业务布局、“全要素”整合运用，未来中金有望在综合实力及业务均衡性进一步提升后，推动战略加速落地、提升全球业务竞争力。 4、对于复牌后中金公司及券商板块表现，可参考昨天发的复盘。停牌至今，券商板块A/H分别下跌0.3%、0.7%，头部券商受益资金配置、政策预期等表现更优；考虑到并购协同性，叠加当前券商板块估值深度调整、逐步蓄势，尤其在汇金表态支持市场稳定的情况下，建议可乐观些。