生命科学上游及CXO更新：持续看好国内早研需求恢复态势，局部复苏有望转向全面复苏

生命科学上游及CXO更新：持续看好国内早研需求恢复态势，局部复苏有望转向全面复苏 [玫瑰]国内市场随着创新药BD热潮下，下游需求结构性回暖。根据医苑观畴微信公众号统计，中国创新药企业资金来源中股权融资的占比从2020-2021的80%-90%降低至2024-2025的25%-40%左右，BD交易的金额占比提升到接近40%，此外，考虑到国内近期重磅BD交易中基本以大分子、ADC技术领域为主，因此我们认为以大分子抗体/ADC相关的早期研发需求已率先显著恢复。 [玫瑰]随着港股市场融资回暖以及近期国内科创板第五套上市标准重启，我们看好国内早期研发需求由局部复苏转向全面复苏。港股2025年上半年新股集资募资1071亿元，在全球 IPO 排名中稳居第一，集资规模同比翻近七倍，其中生物医药行业年内累计募资额已突破180亿港元。截至6月30日，根据WIND统计，今年上半年共有10家生物医药企业成功登陆港交所，而去年全年仅有12家。 [玫瑰]我们预计随着美联储重启降息通道，全球市场投融资也有望持续复苏。2025年12月10日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。本次是自2024年9月以来第6次降息。同时据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为40.4%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.6%。 [玫瑰]推荐从以下几个维度关注：①双抗/多抗/ADC等大分子研发需求有所提升，建议关注百普赛斯、百奥赛图、义翘神州、药康生物等以及逐渐传导的安评环节猴子有望涨价的昭衍新药、益诺思、美迪西②海外占比相对较高，业绩增长确定性较强，且有望充分受益海外降息需求提升的：康龙化成、皓元医药、毕得医药、昊帆生物、泓博医药等③国内占比相对较高，若国内融资改善需求整体复苏预计业绩弹性相对较大，建议关注泰格医药、泰坦科技、阿拉丁、纳微科技、楚天科技、东富龙等④等待安全法案结果落地估值已相对合理的CXO龙头建议关注药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英等