IPO 【乐摩物联增收不增利：毛利率下滑销售成本超5亿，日均交易量下降】（廖紫雯）著名经济学家宋清辉指出，乐摩物联直营模式与合伙人模式的毛利率存在巨大差异，这揭示了两种商业模式本质上的不同，并可能带来后续发展的隐患。一方面，直营模式下，公司需要承担所有成本，包括设备的折旧摊销、场地的租金、人工成本、电费等。其毛利率在2022年-2024年间虽然有所增长，但整体仍低于合伙人模式。这说明直营模式的运营效率可能不高，且其盈利能力受到高昂的固定成本严重制约。
“另外一方面，合伙人模式下，公司主要向合伙人销售或出租设备，并将部分收入作为服务费。大部分运营成本如场地租金、电费、日常维护等都由合伙人承担。因此，公司只需要承担设备制造成本和少量运营费用，毛利率自然远高于直营模式。但是，这种高毛利率的背后，也存在收入的稳定性风险。与此同时，合伙人的数量和经营状况也会直接影响公司的收入，如果合伙人流失或经营不善，公司的业绩可能就会受到影响。”
宋清辉认为，公司对直营模式的过度依赖风险不容小觑。直营模式贡献了超过八成的收入，其毛利率的持续下滑无疑将会直接影响公司的整体盈利能力。如果公司不能有效控制直营模式的运营成本，或提升其运营效率，那么未来的盈利空间或将会被压缩。与此同时，合伙人模式的潜在风险也应引起重视。虽然合伙人模式毛利率高，但其增长速度、稳定性以及对公司的贡献度仍然值得关注，如果公司过于依赖这种高毛利率的模式，而未能建立起稳固的合伙人体系，一旦出现大规模的合伙人流失，或将会对公司业绩造成严重打击。 清晖智库
