7.20周观点：AI迎财报季与GPT-5，半导体景气度持续，关税不确定性正加速释

7.20周观点：AI迎财报季与GPT-5，半导体景气度持续，关税不确定性正加速释放 1、AI CSP迎财报季，GPT-5频繁预热问世在即。7月23日-8月1日，特斯拉、谷歌、高通、Meta、微软、苹果、亚马逊发布财报，预计对资本开支指引与算力供需表述将积极正面。OPENAI通用模型获IMO金牌，离AGI再跨越式进步，GPT-5多次明示即将发布。AI大模型能力的上限再打开，AI在传统场景的渗透在加速，这将持续推动Tokens消耗量指数级增长。 算力的资本开支将直至其边际成本接近0。根据我们的模型测算，每支持百万Tokens所需要的投资算力基建金额将在2029年降至1美金以下。 2、半导体景气度持续，大部分环节指引Q3仍环增，Fab端满载持续性超预期。中芯国际在1Q25财报指引2Q25收入环比下滑-6%~-4%，根据产业链反馈，景气度与景气度持续性有望超预期。 3、8月初将充分释放关税不确定性，对等关税与232调查的结果将落地。7月初公布的关税情况绝大部分低于4月2日的关税，8月初将有更多细节公布；目前看，越南（电子制造转移的第一选择）收20%，低于其他已公布国家。232调研对医药与半导体的行业政策也将落地。落地的政策，对产业而言更容易做决策，优于悬而未决。