台积电：2025年收入增长指引上调，AI需求强劲推动增长 大摩(C.Chan

台积电：2025年收入增长指引上调，AI需求强劲推动增长 大摩 (C. Chan, 25/07/17) 大摩认为，台积电在2025年的收入增长指引上调至30%年增长率，并预计2026年将保持强劲增长，AI需求，尤其是中国市场的AI GPU需求，将成为主要驱动力。台积电预计2026年营收将增长33%，并计划在未来几年继续扩大2nm产能。台积电还预计，AI半导体在未来五年将实现年复合增长率45%以上，进一步推动公司收入增长。 收入增长指引上调： 台积电将2025年收入增长指引上调至30%年增长，优于原先预期的中20%。这一上调反映了对高性能计算（HPC）和AI需求的强劲预期。台积电预计2025年将实现33%的美元收入增长，而2026年收入则有望增长33%。尽管第四季度预期将出现10%的环比下降，但大摩认为这过于保守，预计第四季度环比持平。 AI需求推动增长： 台积电的AI业务，尤其是中国市场的GPU需求，预计将在2025年对公司收入贡献2-3%。公司预计AI半导体在云计算中的收入将在未来五年实现中40%的年复合增长率。台积电还表示，随着H20出货的恢复，AI需求将在未来几年进一步推动公司增长。 2026年毛利率展望： 台积电预计2026年毛利率将保持在53%以上，尽管面临外汇影响。台积电计划通过上调晶圆定价来弥补可能的成本压力。大摩认为，由于3nm和4nm产能紧张，台积电可能会在2026年提高价格3-5%。美国厂区的4nm产能价格预计上涨超过10%。 半导体关税： 半导体关税仍然是台积电的潜在负担。台积电在2025年第一季度的财报电话会议中提到，关税可能威胁到电子需求，并减少公司收入。然而，大摩认为，台积电在美国的1650亿美元投资增加了获得关税豁免的可能性。如果关税豁免适用于设备和化学品进口，台积电长期的毛利率将能够保持在53%以上。 2nm产能建设： 台积电计划在2025年下半年开始量产2nm，预计到2026年底，2nm产能将达到90千片/月。主要客户包括苹果、AMD和Intel。2nm技术的应用将推动台积电在智能手机和高性能计算（HPC）领域的持续增长。预计2nm技术将成为公司未来增长的关键支柱，预计到2027年，AI半导体收入贡献将从2024年的13%增长至34%。