蔚来的财报发布电话会，投资者的问题很尖锐，大概的总结如下，总体来说，有计划，尤其

蔚来的财报发布电话会，投资者的问题很尖锐，大概的总结如下，总体来说，有计划，尤其是Nio表示芯片单车降本显著，但是Jacky判断新车按原价销售能实现的销量目标过度乐观，李斌承认今年萤火虫海外销量没有什么预期，主要是面向长期布局。

我判断，蔚来需要继续融资100亿左右。

以下为问答实录（电话记录，可能有错，以官方为准）：

问题1：关于Nio品牌销量提升策略及四季度目标

问题概要：二季度销量指引7.2万-7.5万台，6月预计交付2.5万-2.8万台，但新车型上市后售价提升10%，如何在保证毛利的同时实现Nio品牌年底月销3万台的目标？

回答：6月新车型（ES6、EC6、ET5、ET5T）进入完整交付月，虽公开售价未涨，但因清库促销结束，实际价格提升超10%，毛利同步提升。四季度将推出全新ES8，预计Nio品牌月交付量达2.5万台，同比增长20%，毛利率超20%。公司将平衡销量与价格稳定，通过运营体系提升销量，而非激进冲量。

问题2：成本控制措施及何时见效

问题概要：3月起实施成本控制，何时能看到显著成效？哪些领域改善更明显？

回答：3月起从研发、工业化、销售服务等方面推进降本：

• 研发：整合乐道、萤火虫研发资源，设立车型产品线组织，Q2研发费用剔除一次性影响后目标提升15%效率，Q4控制在20-25亿元，同比降20%-25%。

• 工业化：整合物流、质量、供应链职能，精简团队。

• 销售服务：优化中后台人员配比，减少岗位。

• 费用端：Q2起OPEX（运营开支）逐步体现在报表，Q4销售及管理费用（SG&A）目标占营收10%。

问题3：智能驾驶NWM用户反馈及自研芯片推送计划

问题概要：5月底推送NWM（未来世界模型）后用户反馈如何？与原方案相比优势在哪？自研芯片9031的版本何时推送？

回答：NWM推送后用户及媒体反馈正面，功能提升显著：

• 主动安全：端到端方案减少事故，新增紧急靠边停车等行业首发功能。

• 全场景体验：高速、城区、停车场景均优化，如停车场自然语言导航找车位，点到点自动驾驶可用性高。

• 自研芯片：搭载自研芯片9031的车型（如ET9、新5系/6系）计划6月底推送NWM版本，晚于其他平台1个月，需待备案审批。

问题4：乐道品牌（L60、L80、L90）销量策略及目标

问题概要：L60调整后销量如何提升？L80和L90的预期如何？

回答：

• L60：4月调整销售团队后，5月交付量环比增长超40%，1-4月在20万-30万元纯电SUV市场排前三。未来将通过门店成熟度提升、换电站加密（超1900座）及下沉市场试点（依托换电站无店铺销售），目标月销回升至1万台以上。

• L90：三季度上市，大空间（6人座可装10个行李箱）、低能耗（85度电池续航600公里），预计改变三排座SUV市场格局。

• L80：四季度上市，定位大五座SUV。三款车合计目标四季度月销2.5万台。

问题5：二季度毛利能否回升至双位数

问题概要：新车型使用自研芯片，二季度车辆毛利率能否提升，带动整体毛利回双位数？

回答：二季度Nio品牌完成产品切换，新车型均价提升，自研芯片降本约1万元/台，单车毛利率预计15%。乐道品牌因仅L60在售，毛利提升有限，但整体综合毛利目标二季度回双位数。6月ES6毛利率可超20%，EC6更高，ET5系列提升超10个百分点。

问题6：四季度盈利假设及实现路径

问题概要：若四季度销量13万台，收入350亿，毛利18%，能否盈利？

回答：目标四季度三品牌月销超5万台，毛利率17%-18%，研发费用占6%-7%，SG&A占10%，可实现盈亏平衡。同行类似规模已盈利，公司通过降本增效、产品切换及销量提升，有信心实现该目标。

问题7：5系/6系市场反馈及高压平台升级计划

问题概要：新5系/6系用户反馈如何？为何未升级800伏平台，后续是否有计划？

回答：市场反馈正面，产品力提升（如搭载ET9同款芯片、安全技术）。未升级800伏平台因换电网络已能保证体验，且能效提升、续航增加，用户反馈尚可。短期内无升级计划，可通过灵活电池升级（如100度、150度电）满足长续航需求。

问题8：销售渠道协同与整合策略

问题概要：Nio与乐道渠道是否合并？如何利用换电站创新销售模式？

回答：门店保持独立，但中后台及区域管理打通（如区域总经理兼任两品牌管理），方向是加大协同而非合并。换电站作为下沉市场销售窗口，试点无店铺模式，依托换电站展示产品，当地团队跟进销售，山东新福镇案例显示换电站可带动超1000名用户。

问题9：L90/L80市场定位及竞争优势

问题概要：L90定价较高，如何应对消费降级？四季度L60/L80/L90销量占比预期？

回答：L90/L80面向家庭市场，L90主打大空间（前备仓+三排座）和低能耗，L80为大五座SUV。技术创新（如空间设计、能效）及换电网络解决续航焦虑，目标改变中大型SUV市场格局。前四月该细分市场纯电销量同比增63%，公司对两款车竞争力有信心，具体占比未明确，但三款车四季度合计目标月销2.5万台。

问题10：现金流改善及资本管理

问题概要：一季度现金流下降，全年自由现金流能否转正？

回答：一季度现金流下降因销量季节性波动（Q1销量4.2万vs Q4 7.2万）、资本开支及偿还可转债（22.7亿），但3月港股融资40.3亿港元（4月初到账）。二季度销量回升（7.2万-7.5万台）将改善现金流，Q3-Q4销量目标更高，全年有望实现正向自由现金流。同时控制费用和资本开支，确保资金有效使用。

问题11：海外市场战略及Firefly扩张计划

问题概要：海外市场是否调整战略？2024年目标及Firefly全球扩张细节？

回答：今年改变海外战略，从直营转向与当地合作伙伴合作，已与10家伙伴在15个市场达成合作，年内进入欧洲及其他市场。Firefly品牌将拓展欧洲，Nio和乐道产品根据市场需求进入。今年海外销量无激进目标，侧重长期战略布局。

问题12：四季度产能规划

问题概要：四季度全品牌月销超5万台的产能如何保障？是否新增产线或双班生产？

回答：现有产能及9月投产的第三工厂可满足四季度需求，部分产线将视情况安排双班生产，产能不是问题。

问题13：营运资本周转（库存及应付账款）

问题概要：库存和应付账款周转天数变长，情况如何？

回答：

• 库存：因市场竞争转向“现车为主”模式，库存（原材料+整车）增加，周转天数适度增长，但整车库存按品牌月销量1/3-1/2管理。

• 应付账款：标准账期90天，一半现金一半银票，因银票使用导致报表波动，实际账期未变。随采购量增加，应付账款余额正常上升，未来将维持现有政策。