【国金策略|张弛团队】从财报看：消费与成长的中长期价值机会 海外风险抬升，新一

【国金策略|张弛团队】从财报看：消费与成长的中长期价值机会 海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启。①美国“滞胀”风险或抬升，利空全球景气及贸易；②美债到期，预计到期续作成本或趋于抬升；③“减税”将推升赤字率，加大美债信用风险；④关税2.0谈判不确定性上升，不仅冲击全球贸易景气。国内方面，“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减，后续“引擎”或较大程度依赖政府部门。我们维持全球权益市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御。 新老消费如何优选，哪些科技又可以穿越周期？消费方向一：围绕新消费方向，筛选“政策支持+产业景气加速向上+透支久期适度”的方向。消费方向二：围绕政策方向布局传统消费，筛选“增长型红利 ”方向，综合考虑“ROE +股息率+现金流+资本开支or政策”。科技细分领域方向：渗透率10%-15%区间，综合考虑影响景气和盈利弹性的“量、价、ROE和资本开支趋势”优选。 风格及行业配置：风格防御，交易逻辑清晰的结构性机会。