5月PMI制造业收缩态势小幅修复，非制造业PMI扩张态势小幅降温。5月官方制造业

5月PMI制造业收缩态势小幅修复，非制造业PMI扩张态势小幅降温。5月官方制造业PMI数据录得49.5%（前值49%），环比小幅回升，但仍位于荣枯线以下，与市场预期一致（Wind一致预测49.5%、预测最大值49.5%、预测最小值49.5%）。非制造业PMI回落至50.3%（前值50.4%），综合PMI产出指数升至50.4%。 从制造业PMI的分项来看：目前需求端疲软态势尚未根本扭转。地产业依然处于周期低谷；消费端工业品出厂价格指数持续下行，价格低迷状况未见明显改善，同时PMI就业指数持续位于荣枯线以下，居民收入增长乏力，国内消费需求主要依靠政策刺激支撑。 现阶段外部需求成为经济增长的核心变量，随着阶段性关税政策的实施，出口呈现回暖迹象，预期后续虽存在波动但外部环境趋于稳定。值得注意的是，PMI持续走低加剧通缩风险，市场利率维持低位的概率较大，但对于资本市场向上也形成基本面的压制。展望未来，长期经济格局的演变将取决于价格下行压力与出口复苏、财政刺激政策之间的动态平衡。