半夏：股票市场方面的恶性循环：开年之后，过去几个月一直被限制不可以净卖出的公募基

半夏：

股票市场方面的恶性循环：

开年之后，过去几个月一直被限制不可以净卖出的公募基金，一下子被放开。因为对被限制的规则没有明确的预期，于是公募基金之间互相博弈，抢先卖出。年初市场出现了明显的下跌，尤其基金重仓股下跌惨烈。加之降息预期落空，地产数据下台阶，部分资金失望卖出，市场再下一个台阶，由此触发了部分雪球敲入。这部分需求敲入后，形成了自我加速的恶性循环：

最早是少部分雪球敲入后，媒体对雪球大肆渲染，夸大了雪球敲入对市场的影响，使得人们内心恐惧，雪球密集区成为无人敢主动买入的雷区。于是雪球的敲入预期，自我实现了雪球的敲入的事实。

雪球敲入的过程伴随500，1000指数股指期货基差的扩大，引发了部分量化中性和DMA(杠杆量化中性)的获利平仓，同时卖出持有的小微盘个股和股指期货空仓。

由于小微盘之前处于高度拥挤的状态，于是引发了小微盘的破位下跌，这种破位下跌引发了更多的趋势投机者争相卖出，引发了量化基金的净值大跌，引发机构对量化的赎回，从而进一步加速小微盘的下跌。目前小微盘上已经形成囚徒困境的格局，趋势暂时无法结束。

我之前曾经多次提醒小微盘的风险，许多量化基金抱团小微盘股票，使得这类股票非常高估且交易上十分拥挤，类似2021年初主动公募基金抱团大盘蓝筹成长股，迟早会面临大幅修正的风险。但我也没有想到，崩塌真正来临的时候，甚至比我预期的更为戏剧和惨烈。