都学“坏”了。 华为不上市，大疆不上市，现在连那个猛得一塌糊涂的AI新贵DeepSeek，也把投资人的钱往外推。 这些选择背后，是一场有关技术主权、公司控制权、组织文化和长期战略的权衡。 华为不上市，从1987坚持到2025，38年时间，中国高科技企业里，能做到这种“长寿”的，极为罕见。 最常被人津津乐道的，就是那几近神话的股权结构，任正非个人持股不到0.53%，其余99.47%归属于工会委员会，也就是变相给到了核心员工。 华为的逻辑很简单：不为股东负责，只为全体奋斗者成长买单。 2024年每一股分红1.41元，员工成本才7.85元，算下来税前收益率18%，谁会愿意“上船”，让市场来分自己的肉？ 再看研发投入，2025年上半年，华为投入研发近970亿元，营收的22.7%都砸进去了。 上市公司敢这样玩吗？大多数上市公司一旦遇见美国制裁这种黑天鹅，股价跳水，投资人要求减持套现，研发预算首先“动刀”。 但华为不是这样，2019年美国把华为推到风口浪尖那年，任正非愣是顶住压力，管你股东的情绪，我只在乎技术有没有顶住。 最后一咬牙，把麒麟芯片捡回来“转正”，没有上市包袱，全公司一心对外，就是为活下来，这种内部凝聚力，资本市场买不到。 再来看大疆，2024年，公司营收超过800亿，净利润超过120亿，净利率接近四成。 在中国企业里，能有这种盈利能力的不多，大疆属于里程碑式的存在，航拍无人机全球市场份额超70%，在美国市场能做到90%。 这种地位，上市融资还重要吗？大疆目前限制不是钱，而是不愿意让外部资本参与决策，更怕核心信息外泄。 如果必须像上市公司那样做招股说明书披露技术底细，数万个发明专利，有多少暗藏杀招会被黑客、竞争对手盯上？保密，就是技术护城河的一部分。 大疆去年内部讨论扩张新赛道，决策仅用三天，上市公司可能需要走流程，管合规，和投资人开不完的会。 未上市企业战略灵活，去年开始转向空间智能、扫地机器人、3D打印，什么领域资源优势，有技术积累，直接开干，不怕被股东对季度业绩紧追猛打。 大疆这种选择不是“孤僻”，是对自己现金流和技术壁垒有底气的一种倔强。 到了DeepSeek，这家公司2023年才成立，没多久就在AI大模型上直接叫板国际巨头。 很快流传着一个传闻：投资人被拒在门外，不是他们融不到钱，而是母公司幻方量化的钱根本花不完。 幻方2025年量化投资回报维持在56.6%，资产管理规模早已突破700亿。 DeepSeek连GPT-4都能20分之一成本搞定，母公司50亿年利润能让他们同时训练上百个V3模型，资金流稳定、母公司护航，再多的钱，不如决策绝对自主。 你要是站在DeepSeek创始人角度看看，外部融资带来的是时间错配——AGI研究能等18年，投资人却盼着18个月套现退出。要退出，没门。 DeepSeek团队一个细节让人很在意：R1论文里，18位核心作者全员没流失，100多个作者下来去年一年仅有5人离职。 这在AI内卷严重的环境下真的属于罕见，靠的就是高薪酬、宽松环境和绝对的研发自主。 三家企业，用的是完全不同的战术，但目的出奇一致。 华为靠全员持股把利益捆住，把分红做成主要激励；大疆有强大的现金奶牛业务，不需要资本市场金主爸爸；DeepSeek直接靠量化投资反哺研发，把产业和金融打通。 结果是：他们都拥有极强的现金流、稳定的资金结构和绝对的战略自主性。 信上市要求把所有“家底”摊在太阳底下，大疆有上万项专利，万一泄露一点点关键信息，损失远超过募集的融资额。 华为早在2012年就拒绝香港IPO，理由之一也是信息安全，地缘政治的威胁、供应链风险、市场保护主义，这几大风险，只有不上市，才能最大幅度规避。 再看组织文化，无论华为的“以奋斗者为本”，还是大疆提倡的“工程师文化”，都和上市公司以股东利益最大化为目标有天然冲突。 要是让市值站在企业战略的中心，把资本收益看比技术突破还重，很快企业的研发氛围就会变味。 创新从来都是一场孤独的长跑，从内部出发、服务技术而非服务市值，才是高科技公司一直坚持的底色。 看似是“都学坏了”，其实是这些企业深度洞察了中国科技产业所需要的安全性和确定性。 企业的成功，不能只用市值衡量，更要看能否守住技术底线和创新的初心。 这一代的“坏学生”，并非无能，而是比同龄人更懂金融与技术的游戏规则，那些孤独的坚守、不合时宜的选择，最终成就了他们独有的长期主义。 未来可能会出现更多“华为路径”的选择，也许你会很难再看到某个中国硬核科技巨头开盘暴涨，市值高企。 更可能看到他们静静地守在自己的堡垒里，经得住诱惑、扛得住孤独，等真正的价值自己浮现。 在这个短期投机盛行的时代，坚持技术、坚持慢慢做事、坚持原则，或许才是真正的“坏”，也是最聪明的选择。
