这两年不少A股公司扎堆赴港上市，两地联动确实越来越紧密，但港股的低估值并非简

这两年不少 A 股公司扎堆赴港上市，两地联动确实越来越紧密，但港股的低估值并非简单 “拉低” A 股，更多是短期压制预期、长期结构分化，核心在于估值体系与定价权的博弈。截至 2026 年 2 月 20 日，沪港 AH 溢价指数报 125.26，意味着 A 股整体仍较 H 股溢价约 25%，这种价差长期存在，背后是三大硬逻辑：估值锚下移的短期冲击：港股以国际机构为主，偏好盈利确定性，消费、制造等板块 PE 普遍比 A 股低 20%-50%。H 股发行价常较 A 股折价 5%-20%，形成 “估值天花板”，引发市场对 A 股 “向低看齐” 的预期，叠加股权稀释（新发股份多占总股本 5%-15%），易导致 A 股短期抛压。套利与资金分流的催化：AH 股折价触发 “卖 A 买 H” 的套利行为，尤其在港股通活跃时段，会加剧 A 股相关标的调整。同时，部分资金转向港股低价筹码，对 A 股流动性形成一定分流。长期分化的关键变量：并非所有公司都被拖累。龙头企业（如宁德时代）赴港上市时折价率仅 7% 左右，且获国际资金认可，反而可能通过国际化定价强化估值中枢；而资质平庸、缺乏核心竞争力的中小公司，因港股流动性折价明显，更易形成 “港股破发→A 股跟跌” 的负反馈。此外，两地交易制度、股息税差异（港股 20% vs A 股持股超 1 年免税）、投资者结构不同，决定了估值体系难以完全趋同。港股的低估值更像一面 “镜子”，倒逼 A 股去伪存真 —— 优质龙头的溢价会持续存在，而缺乏基本面支撑的高估值标的，可能会被港股估值体系 “修正”。