中国持有美债的数量，差不多回到20年前的水平，那时候是克林顿签字批准中国加入WTO，开启中美蜜月期的时间点。现在这是要一朝回到解放前了。 20年前，中国刚踏入WTO的大门，外贸经济迎来爆发式增长。大量商品出口到美国市场，赚回的美元外汇储备快速累积。 当时的全球金融市场里，美债是最安全、流动性最强的资产，没有更好的选择。加上中美关系处于蜜月期，经济绑定越来越深，中国增持美债既让外汇储备有了稳妥去处，也为中美贸易往来提供了金融层面的支撑。 那时候的美债持有量增长，是双方经济互补的自然结果，是全球产业链分工下的默契配合。 此后十年，中国美债持仓一路攀升，2011年达到1.3万亿美元的历史峰值，占当时各国所持美债总额的23.2%。 这一时期，中美经济形成了紧密的循环，中国输出商品和资金，美国提供市场和金融资产，双方互有需求，合作大于分歧。 但这种平衡从2018年开始出现明显转折，随着贸易战的爆发，中美之间的互信基础逐渐松动，美债持仓也开启了持续下行的通道。 到2025年底，中国持有的美债规模已经降至6826亿美元，较峰值减少近一半，回到了2008年之前的水平。 而与此同时，美国的国债总额已经从20年前的几万亿美元膨胀到38万亿美元，2025财年的利息支出就高达1.02万亿美元，债务规模和利息负担都到了历史高位。 这种情况下，继续大规模持有美债的风险越来越高，就像把巨额积蓄借给一个负债累累的人，违约和贬值的风险都在不断累积。 更关键的变化来自中美关系的本质转变。20年前的蜜月期，双方聚焦经济合作，分歧被搁置。 现在，从贸易摩擦到技术封锁，从地缘政治博弈到金融领域的相互防范，中美之间的竞争态势越来越明显。 2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯外汇储备的操作，彻底打破了“美元资产绝对安全”的神话，让各国都意识到依赖单一主权货币的潜在危险。 中国自然要未雨绸缪，降低对美债的依赖，避免资产安全受到地缘政治的冲击。 这种减持不是恐慌性抛售，而是一套精心设计的战略操作。中国放弃了可能引发市场波动的大规模公开抛售，转而采用更灵活的方式。 通过香港、伦敦等离岸金融中心，借助第三方机构拆分额度，每次卖出规模控制在5到10亿美元，让美国监管层难以识别和干预。 更多时候则是采用“到期不续作”的无声撤离，美债到期后不再重新购买，既避免了市场冲击，又能稳步降低持仓规模。 2025年全年近860亿美元的净减持，就是通过这种月均几十亿的稳步调整实现的。 与减持美债同步推进的，是中国外汇储备结构的多元化转型。央行已经连续15个月增持黄金，截至2026年1月，官方黄金储备达到7419万盎司，约合2307吨，黄金储备价值首次反超美债，成为储备资产中重要的组成部分。 黄金不依赖任何国家的信用，不会被单方面冻结，是对冲美债风险的硬通货。 同时，外汇储备中美元资产的占比也从2010年的65%降至2024年的52%，欧元、日元等非美元资产的配置比例不断提升，就像家庭理财一样，不把鸡蛋放在一个篮子里。 这种“一减一增”的调整，本质上是将依赖美国信用的债务资产，转化为零信用风险的实物资产和更多元的货币资产，让外汇储备体系更具韧性。这不是要放弃美元资产，而是要掌握主动权，降低单一资产的风险敞口。 毕竟，中国作为全球第二大经济体，需要的是更安全、更自主的外汇储备体系，而不是单纯追求短期收益。 全球其他国家的增持行为也不能和中国的选择简单对比。日本增持更多是为了稳定日元汇率，英国作为金融中心是常规的资产多元化操作，加拿大、挪威等国则看重美元资产的短期流动性。 中国的定位完全不同，追求的是长期金融安全和资产自主，这种战略考量和20年前单纯为了安置外汇储备的需求已经完全不同。 从20年前的主动增持到现在的稳步减持，美债持仓数字的回归，记录的是中美关系从蜜月期到博弈期的转变，也是中国金融战略从被动适应到主动布局的升级。 这不是“一朝回到解放前”的倒退，而是在全球金融格局重塑背景下的理性选择。美元霸权的松动让各国都在寻求更安全的资产配置方式，中国的操作只是顺应了这一趋势。 这种调整既体现了对风险的清醒认知，也展现了成熟的金融管理能力。减持过程中优先卖出长期债，保留短期债维持流动性，最大限度减少市场冲击。 增持黄金则根据金价走势灵活调整，避免推高购金成本。所有操作都通过合规渠道进行，符合市场化规则，让外部势力即便想干预也找不到合理抓手。 二十年间，美债持仓数字看似回到原点，但中国的经济实力、金融管理水平和全球战略地位，已经发生了天翻地覆的变化。
