软件股为什么暴跌：矿井中集体死去的金丝雀
大厦崩塌，往往始于结构最脆弱的一处裂缝
财经媒体（甚至是投行分析师）往往利用这种心理机制，将高度复杂的混沌系统包装成简单的线性叙事。
它们致力于在事件发生后的数小时内，以最低成本构建一个足以说服读者的解释框架，而非严谨地识别因果。这种包装让读者产生“已经读懂市场”的错觉
复盘过去 10 年的数据：下图红线是比特币的拐点，蓝线是标普 500 的拐点。我们可以清晰地观察到，比特币的拐点始终领先于标普 500的拐点。（图1）
当我们将前文说到的北美软件 ETF （代码：IGV） 与比特币的走势叠加，会发现惊人的巧合：
它们同样在 2025 年 10 月初触顶下跌，而此时的标普 500 仍在不断刷新历史新高。（图2）
（下图）再将追踪全球上市私募股权公司（如黑石、KKR、凯雷等）的 ETF （代码：PSP） 引入对比：
可以发现，PSP 与比特币以及北美软件 IGV 几乎在同一个时间节点——即 2025 年 10 月初——同步触顶下跌，而这之后标普500还在继续创新高（图3）
以上三种完全不同类型的资产，有着截然不同的叙事、逻辑与基本面
为什么会在同一个时刻集体拐头向下？
这种情况在历史上并非首次出现。
回顾 2021 年，比特币、IGV 与 PSP 均在 11 月 9 日前后触顶并开启下跌。
而当时的标普 500 依然在惯性上涨，直到将近两个月后的 12 月底才触顶，随后开启了 2022 年的熊市。（图4）
