自2025年11月以来，代表“谷歌链”的谷歌、博通、Celestica等股票持续走高，而代表“OpenAl链”的英伟达、软银、甲骨文、CoreWeave等大跌。
导致分化的两大核心动因
1. 模型层：Gemini 3 的全模态反超市场普遍认为谷歌在 2025 年底发布的 Gemini 3在多项指标上超越了 OpenAI 的 GPT-5：
原生多模态能力：Gemini 3 在视觉理解、视频处理及长文本（200 万 token）领域展现出显著优势。
生态集成：谷歌将其 AI 能力深度嵌入 Workspace（Docs, Gmail）和 Android 生态，使得应用落地的确定性高于 OpenAI 的合作伙伴模式。
推理效率：尽管 GPT-5 在深度逻辑推理上仍具竞争力，但 Gemini 3 在推理速度与成本优化上更受市场青睐。
2. 芯片层：TPU 挑战 GPU 的垄断地位这是导致股价分化的最直接因素。随着 AI 进入“推理时代”，算力的性价比成为核心：
成本降维打击：谷歌第七代 TPU（Ironwood）在同等规模下的成本仅为英伟达高端 GPU 的 1/2。
供应链重构：市场对“英伟达单一依赖”产生警惕，Meta 等巨头开始转向与谷歌合作训练模型。
受益者转移：资金流向了 TPU 的核心合作伙伴，如负责定制芯片设计的博通（Broadcom）和负责硬件集成的天弘科技（Celestica），这些股票的弹性远超英伟达。
这张图表传达了一个明确信号：AI 竞赛已从“算力军备竞赛”转向“系统工程竞赛”。
垂直整合者胜：像谷歌这样拥有从底层芯片（TPU）到云基础设施（GCP），再到顶层模型（Gemini）和应用终端（Search/Workspace）全链路控制能力的企业，正在获得更高的估值溢价。
水平联盟受压：由 OpenAI、微软和英伟达构成的水平联盟，因中间环节过多的利润分成和高昂的硬件溢价，正在面临市场对其长期盈利模式（IRR）的重新审视。
